Comprendre les OAT et leurs différents types d’obligations

Les Obligations Assimilables du Trésor (OAT) sont des titres de dette émis par l'État français pour financer ses activités. Ces instruments financiers, piliers du financement public, permettent aux investisseurs de prêter de l'argent à l'État en échange d'intérêts. Leur popularité s'explique par leur sécurité et leur rendement stable.

Introduction aux OAT

Les Obligations Assimilables du Trésor (OAT) représentent la principale source de financement de l'État français. Ces titres de dette publique, émis pour des durées de 2 à 50 ans, totalisent plus de 1 560 milliards d'euros d'encours en 2024, dont 1 364 milliards à taux fixe et 196 milliards à taux indexé.

Les caractéristiques fondamentales des OAT

Les OAT sont des titres de créance négociables émis par l'État français depuis 1985. Leur crédit repose sur la signature de l'État, ce qui en fait des placements particulièrement sûrs. Le remboursement du capital s'inscrit dans les fonds d'investissement tandis que les intérêts figurent dans les frais de fonctionnement du budget de l'État.

Les différents types d'OAT

Il existe deux grandes catégories d'OAT :

• Les OAT à taux fixe et capitalisation, qui constituent la majorité de l'encours
• Les OAT indexées sur l'inflation, soit française (OATi) soit européenne (OAT€i)

Une innovation financière française

La première émission d'OAT remonte à mai 1985, sous le ministère de Pierre Bérégovoy. Cette innovation a permis à la France de créer des titres suffisamment liquides pour attirer les investisseurs internationaux, notamment américains. La technique d'assimilation, qui permet de réémettre un même emprunt en plusieurs tranches, a depuis été adoptée par la plupart des États européens.

L'engagement environnemental

En janvier 2017, la France est devenue pionnière en émettant la première OAT verte souveraine au monde, d'une maturité de 22 ans. Cette OAT verte 1,75% à échéance juin 2039 a été lancée pour un montant initial de 7 milliards d'euros, marquant l'engagement de l'État dans le financement de la transition écologique.

Principe de fonctionnement des OAT

Les Obligations Assimilables du Trésor (OAT) représentent des titres de créance émis par l'État français pour financer ses besoins. L'Agence France Trésor (AFT) organise régulièrement des adjudications pour placer ces obligations sur les marchés financiers.

Mécanisme d'émission des OAT

L'AFT émet les OAT selon un calendrier prédéfini, principalement via des adjudications mensuelles. Les dernières émissions de février 2025 ont permis de lever 13,489 milliards d'euros répartis sur trois lignes d'OAT :

• 4,195 milliards d'euros - OAT 2,40% échéance septembre 2028
• 1,796 milliard d'euros - OAT 0% échéance novembre 2029
• 7,498 milliards d'euros - OAT 2,75% échéance février 2030

Modalités de remboursement

Le remboursement des OAT s'effectue selon deux composantes distinctes inscrites dans les documents budgétaires : - Les intérêts sont comptabilisés dans les frais de fonctionnement - Le capital est inscrit dans les fonds d'investissement

Système d'assimilation

La technique d'assimilation permet à l'État de réouvrir une même ligne d'OAT via plusieurs tranches successives. Cette méthode, initiée par la France en 1985, a été adoptée par la majorité des États de l'Union européenne. Elle permet de créer des titres avec une liquidité suffisante pour attirer les investisseurs internationaux.

Taux moyens actuels

Les taux moyens pondérés observés en février 2025 s'établissent à : - 2,57% pour l'échéance 2028 - 2,70% pour l'échéance 2029 - 2,75% pour l'échéance 2030

OAT à taux fixe : caractéristiques et bénéfices

Les OAT à taux fixe représentent la majorité des obligations émises par l'État français, avec un encours d'environ 1 364 milliards d'euros en septembre 2017. Ces titres de dette publique offrent aux investisseurs un rendement constant sur toute leur durée de vie.

Structure et caractéristiques des OAT à taux fixe

Les OAT à taux fixe sont émises selon cinq séries principales d'échéances, tombant respectivement les 25 février, 25 avril, 25 mai, 25 octobre et 25 novembre. Leurs encours varient considérablement selon les lignes, allant de 4 à 45 milliards d'euros de nominal, pour une moyenne d'environ 26 milliards d'euros en 2017.

Démembrement des OAT

Depuis juin 1991 et l'opération initiale sur l'OAT 8,50% 25 octobre 2019, les OAT à taux fixe peuvent être démembrées. Cette possibilité s'est généralisée en 1994 à l'ensemble des OAT. En octobre 2017, l'encours démembré atteignait 4,63% du total des OAT à taux fixe.

Évolution des émissions récentes

D'après l'Agence France Trésor, les dernières émissions du 20 février 2025 ont porté sur un montant total de 13,489 milliards d'euros, répartis comme suit :

Avantages pour les investisseurs

Les OAT à taux fixe garantissent un revenu régulier et prévisible, particulièrement recherché par les investisseurs institutionnels comme les fonds de pension et les compagnies d'assurance. La liquidité importante de ces titres, due à leurs encours élevés, facilite leur négociation sur les marchés secondaires.

OAT à taux variable : fonctionnement et attrait

Les OAT à taux variable constituent un instrument financier majeur dans la gestion de la dette publique française. L'Agence France Trésor (AFT) a recentré ses émissions sur deux types d'indices particulièrement adaptés aux investisseurs internationaux.

Mécanismes d'indexation des OAT variables

Le premier mécanisme d'indexation repose sur le TEC (Taux à Échéance Constante), inspiré des constant maturity swaps. La première OAT à taux variable TEC 10 a été introduite en 1996. Le second mécanisme s'appuie sur l'inflation : les OATi sont indexées sur l'indice des prix français depuis septembre 1998, tandis que les OAT€i sont liées à l'indice des prix de la zone euro depuis octobre 2001.

Performance et volumes d'émission

En février 2025, les dernières adjudications d'OAT variables ont atteint des taux moyens pondérés de :

• 2,57% pour l'échéance 2028
• 2,70% pour l'échéance 2029
• 2,75% pour l'échéance 2030

Taux de couverture et liquidité du marché

Les taux de couverture observés démontrent un fort intérêt des investisseurs :

Volume des émissions indexées

Le montant total des OAT indexées sur l'inflation représentait 196 milliards d'euros en septembre 2017. Cette part relativement modeste par rapport aux OAT classiques (1 364 milliards d'euros) témoigne d'une stratégie d'émission équilibrée de l'État français.

OAT verte : une innovation durable en finance

En janvier 2017, la France est devenue le premier État à émettre une obligation verte souveraine avec son OAT verte 1,75% arrivant à échéance en 2039. Cette première émission de 7 milliards d'euros a marqué une étape majeure dans le développement de la finance durable.

Une innovation financière au service de l'environnement

L'OAT verte française finance des dépenses du budget de l'État contribuant à la lutte contre le changement climatique, l'adaptation à ses effets, la protection de la biodiversité et la réduction de la pollution. Les fonds levés sont alloués à des projets dans plusieurs secteurs :

• Bâtiments : rénovation énergétique
• Transport : infrastructures ferroviaires
• Énergie : développement des renouvelables
• Ressources naturelles : préservation de la biodiversité

Performance et transparence

Selon l'Agence France Trésor, l'OAT verte bénéficie d'un suivi rigoureux. Un rapport annuel détaille l'allocation des fonds et mesure l'impact environnemental des projets financés. Les émissions évitées sont évaluées par des experts indépendants.

Un marché en pleine expansion

Le succès de cette première émission a permis à la France de réaliser plusieurs réabondements. En 2025, l'encours total des OAT vertes françaises dépasse les 50 milliards d'euros. Cette croissance témoigne de l'intérêt grandissant des investisseurs institutionnels pour les instruments financiers durables.

Le marché des OAT : tendances et évolutions

Les taux des Obligations Assimilables du Trésor (OAT) français ont connu des variations notables au début 2025. L'Agence France Trésor a procédé à plusieurs émissions majeures, dont une adjudication de 13,489 milliards d'euros d'OAT à moyen terme en février 2025.

Évolution des taux moyens pondérés

Les dernières émissions d'OAT montrent une tendance à la hausse des taux. Les données de l'adjudication du 20 février 2025 révèlent des taux moyens pondérés de :

• 2,57% pour l'OAT échéance 2028
• 2,70% pour l'OAT échéance 2029
• 2,75% pour l'OAT échéance 2030

Performance des émissions récentes

Les taux de couverture des dernières émissions démontrent un intérêt soutenu des investisseurs :

Structure des émissions actuelles

Le Trésor français maintient une stratégie d'émission diversifiée avec des OAT à taux fixe dont les encours varient entre 4 et 45 milliards d'euros de nominal. La moyenne des encours atteint 26 milliards d'euros, répartis sur cinq séries principales d'échéances : 25 février, 25 avril, 25 mai, 25 octobre et 25 novembre.

Répartition des émissions

Les OAT à taux fixe représentent la majorité des émissions avec environ 1 364 milliards d'euros, tandis que les OAT indexées sur l'inflation (OATi et OAT€i) totalisent 196 milliards d'euros selon les données de septembre 2017.

Comparatif des OAT avec d'autres investissements

Les Obligations Assimilables du Trésor (OAT) présentent des caractéristiques distinctes par rapport aux autres placements financiers disponibles sur le marché. Une analyse comparative permet de mieux comprendre leur positionnement dans une stratégie d'investissement.

Comparaison avec les actions

Les OAT offrent une sécurité supérieure aux actions puisqu'elles sont garanties par l'État français. Les rendements des OAT à taux fixe, qui s'établissent actuellement entre 2,57% et 2,75% selon les échéances (source AFT février 2025), sont plus prévisibles que les dividendes d'actions qui fluctuent selon les résultats des entreprises. En contrepartie, le potentiel de plus-value reste limité comparé aux actions.

Positionnement face aux autres obligations

Par rapport aux obligations d'entreprises, les OAT présentent :

• Un risque de défaut quasi-nul
• Une liquidité supérieure avec des volumes d'échange importants
• Des rendements généralement plus faibles

Comparatif des taux de couverture

Les dernières adjudications montrent des taux de couverture solides :

Les OAT dans un portefeuille diversifié

Les OAT peuvent servir de composante défensive dans une allocation d'actifs. Les OAT indexées sur l'inflation (OATi et OAT€i) permettent de protéger le capital contre la hausse des prix, tandis que les OAT vertes répondent aux objectifs d'investissement responsable.

Impact de l'environnement économique sur les OAT

Les décisions de politique monétaire de la Réserve Fédérale américaine (Fed) influencent fortement le marché des OAT françaises. Les dernières données de février 2025 montrent que les taux des OAT suivent une tendance haussière, avec des rendements entre 2,57% et 2,75% selon les maturités.

Influence des décisions de la Fed sur les OAT

Les discussions récentes de la Fed concernant sa politique commerciale ont des répercussions directes sur les obligations françaises. Selon les derniers comptes-rendus ("minutes") de la Fed, les préoccupations liées aux tensions commerciales affectent les perspectives économiques et donc les taux obligataires. Les OAT françaises, fortement corrélées aux bons du Trésor américain, voient leurs rendements évoluer en conséquence.

Performance des émissions d'OAT en 2025

L'Agence France Trésor (AFT) maintient un rythme soutenu d'émissions. Les dernières adjudications de février 2025 ont permis de lever :

• 4,195 milliards d'euros sur l'OAT 2,40% (échéance 2028)
• 1,796 milliard d'euros sur l'OAT 0% (échéance 2029)
• 7,498 milliards d'euros sur l'OAT 2,75% (échéance 2030)

Indicateurs de la demande du marché

La demande pour les OAT françaises reste solide comme en témoignent les taux de couverture des dernières émissions:

Résultats et attentes des investisseurs en OAT

Les derniers résultats des adjudications d'OAT montrent un rendement soutenu pour les investisseurs. Selon l'Agence France Trésor (AFT), l'émission du 20 février 2025 a atteint 13,489 milliards d'euros d'OAT à moyen terme, atteignant la limite haute de la fourchette prévue entre 11,5 et 13,5 milliards d'euros.

Rendements actuels des OAT

Les taux de rendement des dernières émissions se répartissent comme suit :

• OAT 2,40% échéance septembre 2028 : taux moyen pondéré de 2,57%
• OAT 0% échéance novembre 2029 : taux moyen pondéré de 2,70%
• OAT 2,75% échéance février 2030 : taux moyen pondéré de 2,75%

Taux de couverture et demande des investisseurs

Les taux de couverture démontrent un fort intérêt des investisseurs :

Performance des OAT vertes

Les OAT vertes, lancées en 2017 avec une maturité de 22 ans (OAT verte 1,75% échéance juin 2039), continuent d'attirer les investisseurs. La France maintient sa position pionnière dans ce segment, ayant été le premier État à émettre un emprunt vert d'une telle envergure, pour un montant initial de 7 milliards d'euros.

L'essentiel à retenir sur les OAT

L'avenir des OAT s'inscrit dans une dynamique d'innovation financière, notamment avec le développement des OAT vertes qui répondent aux enjeux de la transition écologique. Les évolutions technologiques et la digitalisation des marchés financiers pourraient également transformer les modalités d'émission et d'échange des OAT, rendant ces produits plus accessibles aux investisseurs particuliers.